home *** CD-ROM | disk | FTP | other *** search
/ Monster Media 1993 #2 / Image.iso / finance / dj0730.zip / DOW < prev    next >
Text File  |  1993-08-01  |  37KB  |  729 lines

  1.                                                                                           */Menu,1/Magazine,2/Theory,4/Port,8/
  2.                                                                                           */Market,9/EK,12/WX,14/AXP,15/GM,17/
  3.                                                                                           */UK,20/XON,22/CHV,24
  4. ╓─────────────────────────────────────────────────────────────────────────────╖
  5. ║              Random Walk Investment BBS's HIGH YIELD MAGAZINE               ║
  6. ╟───────────────────────────╥─────────────────────╥───────────────────────────╢
  7. ║                           ║  For July 30, 1993  ║                           ║
  8. ║                           ╙─────────────────────╜                           ║
  9. ║                                                                             ║
  10. ║       Random Walk's DOW HIGH YIELD MAGAZINE  .........................   2  ║
  11. ║       What is high yield investing?  .................................   4  ║
  12. ║       Dow High Yield Portfolios Started Nov 1, 1992  .................   8  ║
  13. ║       Market Summary - NYSE (Alt-X NY for chart)                            ║
  14. ║                      - DJIA (Alt-X DJ for chart)  ....................   9  ║
  15. ║       Eastman Kodak (Alt-X EK for chart)  ............................  12  ║
  16. ║       Westinghouse (Alt-X WX for chart)  .............................  14  ║
  17. ║       American Express (Alt-X AXP for chart)  ........................  15  ║
  18. ║       General Motors (Alt-X GM for chart)  ...........................  17  ║
  19. ║       Union Carbide (Alt-X UK for chart)  ............................  20  ║
  20. ║       Exxon (Alt-X XON for chart)  ...................................  22  ║
  21. ║       Chevron (Alt-X CHV for chart)  .................................  24  ║
  22. ║       IBM (Alt-X IBM for chart)  .....................................      ║
  23. ║       Sears (Alt-X S for chart)  .....................................      ║
  24. ║       Texaco (Alt-X TX for chart)  ...................................      ║
  25. ╙─────────────────────────────────────────────────────────────────────────────╜
  26.  
  27.  
  28.  
  29.  
  30.  
  31.  
  32.  
  33.                          Dow High Yield Magazine
  34.  
  35.       Please note that all information provided in the magazine is for
  36. informational purposes only and is not to be construed as buy and sell
  37. recommendations.
  38.  
  39.       If you have an interest in investments you are invited to give Random
  40. Walk Investment BBS a call in the Toronto area at 416 274-2381. Although
  41. Random Walk is a subscription BBS ($35/year), you have free access for a two
  42. week trial period.  It is loaded with over 87 megabytes of investment and
  43. Association of Shareware Professional files.  Many of these files are
  44. originals from members and NOT in wide distribution on other BBS's.
  45.  
  46. Random Walk is a member of Ilink, RIME, North America Net, and TA-Net which
  47. is dedicated to technical analysis.  It is the host BBS of the Canadian
  48. Society of Technical Analysts.
  49.  
  50. The BBS accepts calls 300/1200/2400 baud.  A 16.8 modem is on order.
  51.  
  52. Charts are provided courtesy of the Marketfax Charting/Filtering
  53. Service operated by Faxtel Information Systems Ltd., 133 Richmond
  54. Street West, Suite 405, Toronto, Ontario M5H 2L3 (416) 365-1728 and
  55. fax (416) 364-6599.   Ask for Karl Wagner or Dan O'Connell.
  56.  
  57. Charts (with or without technical indicators) for stocks, bonds,
  58. Canadian mutual funds, and futures are available for download to
  59. your PC.  Although data is also available, there is no need to
  60. download data when the charts are available.  There is also a fair
  61. bit of economic, index, index sector, interest rate, and currency
  62. data.
  63.  
  64.  
  65.  
  66.          ╓╥╥───────────────────────────────────────────────────╥╥╖
  67.          ║║║                                                   ║║║
  68.          ║║║     RANDOM WALK INVESTMENT BBS  (416) 274-2381    ║║║
  69.          ║║║          300 - 2400 baud - 24hrs, 7 days          ║║║
  70.          ║║║                                                   ║║║
  71.          ║║║     *  Canadian Society of Technical Analysts     ║║║
  72.          ║║║          host BBS                                 ║║║
  73.          ║║║     *  Model Portfolios - Growth, Dow High Yield, ║║║
  74.          ║║║          TSE 35 High Yield                        ║║║
  75.          ║║║     *  Bulletins - Market & economic data         ║║║
  76.          ║║║     *  Futures                                    ║║║
  77.          ║║║     *  Metastock & TAS                            ║║║
  78.          ║║║     *  Files - 87+ meg - many unique from members ║║║
  79.          ║║║     *  Biographical, Dow/commodity prices door    ║║║
  80.          ║║║     *  Mail Door - NANet, RIME, TA-Net, ILink     ║║║
  81.         ╔╬╬╣     *  Approved ASP board - online catalogue      ╠╬╬╗
  82.         ║║║║                                                   ║║║║
  83.         ╙╨╨╨───────────────────────────────────────────────────╨╨╨╜
  84.  
  85.  
  86.  
  87.  
  88.  
  89.  
  90.                         The Dow High Yield Investing Approach
  91.  
  92. The essence of this program is to buy the ten highest yielding stocks of the
  93. Dow 30 stocks.  A variation is to buy the five lowest priced of the 10
  94. highest yielding Dow 30 stocks.
  95.  
  96. The thirty year results of this program have been extraordinary. With a better
  97. than fifteen percent annual rate of return, on paper the monies invested before
  98. taxes would have grown more than 64 times. In a paper trial for period December
  99. 31, 1959 to December 31, 1991 a one hundred thousand dollar investment would
  100. have grown to $10,576,519 before any taxes.
  101.  
  102. Why does the Dow High Yield (DHY) technique work?
  103. ─────────────────────────────────────────────────
  104.  
  105. It is based on the fact that the Dow 30 stocks have an incredibly stable
  106. dividend payout history, i.e., they rarely cut their dividends during periods
  107. of poor earnings. Because large institutions tend to buy and sell stocks on
  108. earnings and earnings expectations, a Dow 30 stock with poor earnings will see
  109. its price drop as institutions sell it. Its yield will rise because the
  110. dividend is maintained.  The high yielders are bought when institutions have
  111. sold the stock and driven down its price. This is the a great contrarian
  112. approach to investing - buy when the institutions hate the stock and sell when
  113. they love it.   When the stock price begins to rise there is often an added
  114. bonus as improved earnings lead to a dividend increase.  Mutual funds can't use
  115. the technique because they are required to be more diversified than the DHY
  116. permits.   Periodically,  a high yielding stock DOES have its dividend cut. The
  117. most recent example is IBM.   A simple way of avoiding this problem is to
  118. determine how many times the dividend is covered by cash flow. In the case of
  119. IBM, its cash flow was not covering its dividend and had not been doing so for
  120. 2 years.  With no improvement in cash flow, a dividend cut was inevitable.  It
  121. is even possible to estimate what the new dividend might be by examining cash
  122. flow.
  123.  
  124. How does the DHY technique work?
  125. ────────────────────────────────
  126.  
  127. At any month end (the returns over the past 25 years confirm that there is no
  128. one month that is any better than another),  go through the stock quote pages
  129. of your newspaper writing down the closing price and the yield.  If the paper
  130. does not list the yield, write down the dividend and calculate the yield by
  131. dividing the dividend by the price.  Make sure that the dividend is the annual
  132. payout and does not include any special payouts.  Rank the 30 stocks in
  133. descending order based on yield.  Select either the 10-stock portfolio or the
  134. 5-stock portfolio, call your discount broker, and buy equal dollar amounts of
  135. each stock.
  136.  
  137. One year later repeat the exercise and rebalance the portfolio.  Some stocks
  138. will be sold;  some will be kept;  some will be kept and added to.
  139.  
  140.  
  141. Many questions have arisen since I first started this program:
  142.  
  143. 1.  What happens if the dividend is cut?
  144.  
  145.     Continue holding the security for one year after purchase. Since 1960
  146.     there have been twelve dividend cuts, GM three times, and yet, in many
  147.     cases the stock price has gone up after the dividend cut.
  148.  
  149. 2.  What happens if the stock is taken off the Dow Jones Industrials?
  150.  
  151.     Continue holding the stock for one year after purchase.Most recently USX,
  152.     Primeamerica, and Navistar were dropped from the Dow in May, 1991. Only
  153.     USX had been in top ten yielders recently. As of April 1991, the price of
  154.     the old USX is up, as are the prices of Primeamerica and Navistar. In the
  155.     past when Chrysler and Johns Manvill were take off the prices were higher
  156.     a year later. In both cases the dividend had been eliminated.
  157.  
  158. 3.  What happens if the stock is split or has an asset spinoff?
  159.  
  160.     Keep all of the post split shares or spinoff shares until it is time to
  161.     rebalance the portfolio.
  162.  
  163. 5.  What about cash dividends?
  164.  
  165.     Invest them in money market fund.
  166.  
  167. 5.  I do not have much money to start, and therefore can not buy round lots?
  168.  
  169.     Do not worry.  Buy whole shares.  The odd lot differential is not a major
  170.     hurdle and will not radically affect the long term results.  It is
  171.     possible to use the DHY with as little as $5,000.
  172.  
  173. 6.  Where can I learn more about the DHY technique?
  174.  
  175.     Beating the Dow.  A High-Return, Low-Risk Method for Investing in the Dow
  176.     Jones Industrial Stocks with as Little as $5,000.  Michael O'Higgins with
  177.     John Downes.  HarperCollins, 1991.  ISBN 0-06-016479-4
  178.  
  179.     The Dividend Investor.  A Safe Sure Way to Beat the Market.  Harvey C.
  180.     Knowles III & Damon H. Petty.  Probus Publishing Company, Chicago, 1992.
  181.     ISBN 1-55738-243-3
  182.  
  183.  
  184.  
  185.  
  186.  
  187.  
  188.  
  189.  
  190.  
  191.  
  192.  
  193.  
  194.  
  195.  
  196.  
  197.  
  198.  
  199.  
  200.  
  201.  
  202.  
  203.  
  204. ┌────────────────────────┬─────────────────────┬──────────────────────────────┐
  205. │Date:          30-Jul-93│    TOP FIVE (*)     │    TOP TEN (*)               │
  206. │  DOW HI YIELD PORTFOLIO│NAV/Shr:     14.0920 │NAV/Shr:      12.7639         │
  207. │                        │Yr-to-date:    32.86%│Yr-to-date:     26.15%        │
  208. │Start:  Nov 1/92        │From start:    40.92%│From start:     27.64%        │
  209. │                        │Month:          2.80%│Month:           2.13%        │
  210. │                        │Vs DJ30:        4.81 │Vs DJ30:         3.25         │
  211. ├────────────────────────┴─────────────────────┴──────────────────────────────┤
  212. │ Shares         Security        Cost    Price        Mkt Val  Asset%  Yield  │
  213. ├─────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┤
  214. │  1,550 Westinghouse *     20,088.25   15.750      24,412.50    9.56%  2.54% │
  215. │  1,350 Union Carbide *    19,863.75   18.750      25,312.50    9.92%  4.00% │
  216. │    935 Amer Express *     20,090.08   32.625      30,504.38   11.95%  3.07% │
  217. │    650 General Motors *   20,078.50   48.500      31,525.00   12.35%  1.65% │
  218. │    485 Eastman Kodak *    19,902.18   53.625      26,008.13   10.19%  3.73% │
  219. │        Dividends                       -           3,189.20    1.25%        │
  220. │                          ----------              ----------                 │
  221. │                          100,022.76              140,951.70                 │
  222. │    330 Texaco             19,865.40   62.875      20,748.75    8.13%  5.09% │
  223. │    475 Sears              20,027.00   50.125      23,809.38    9.33%  3.19% │
  224. │    144 Dean Witter                    37.250       5,364.00    2.10%        │
  225. │    325 Exxon              19,971.24   65.625      21,328.13    8.35%  4.38% │
  226. │    300 IBM                20,125.50   44.500      13,350.00    5.23%  2.25% │
  227. │    280 Chevron            19,941.40   88.375      24,745.00    9.69%  3.96% │
  228. │        Cash                   46.70    -              46.70    0.02%        │
  229. │        Dividends                       -           4,933.35    1.93%        │
  230. │                          ----------              ----------   -----         │
  231. │                          200,000.00              255,277.00  100.00%        │
  232. └─────────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
  233.  
  234.  
  235.  
  236.                 07/30/93    STOCK INDEXES & INDICATORS
  237.  DOW JONES                HIGH      LOW     LAST   CHANGE       NYSE      000s
  238.   30 INDUSTRIALS   .... 3567.70  3530.81  3539.47*  -27.95    +VOLUME   104475
  239.   20 TRANSPORTATION.... 1614.46  1594.15  1613.81*  +19.66    -VOLUME   115378
  240.   15 UTILITIES     ....  250.92   248.95   250.00*   -0.86    TOTAL     254394
  241.   65 COMPOSITE     .... 1322.62  1313.73  1317.95*   -1.15     NYSE
  242.  S&P 500           ....  450.22   446.98   448.13*   -2.11    ADVANCES     925
  243.  S&P 100           ....  416.33   413.12   414.41*   -1.91    DECLINES    1008
  244.  S&P 400 MIDCAP    ....  167.51   167.11   167.44*   -0.07    UNCHANGED    639
  245.  MAJOR MARKET      ....  363.25   358.93   360.10*   -3.15    NYSE TICK   +486
  246.  NYSE COMPOSITE    ....  249.38   247.93   248.49*   -0.85    NYSE TRIN   1.01*
  247.   FINANCIAL        ....  221.81   220.40   220.98*   -0.76
  248.  NASDAQ COMPOSITE  ....  706.54   702.37   704.70*   -2.54    AMEX
  249.   INDUSTRIAL       ....  719.93   714.59   717.14*   -4.16    TOTAL VOL  18824
  250.   BANKING          ....  649.06   644.17   648.82*   +4.01    ADVANCES     298
  251.   INSURANCE        ....  897.64   891.50   894.84*   +3.05    DECLINES     257
  252.   NMS COMPOSITE    ....  312.43   310.53   311.52*   -1.25
  253.  AMEX COMPOSITE    ....  437.18   435.71   437.00*   +0.41
  254.  VALUE LINE (GEO)  ....  278.82   277.90   278.42*   -0.41
  255.  VALUE LINE (ARITH)....  420.07   418.77   419.58*   -0.51
  256.  GOLD/SILVER       ....  129.56   127.52   128.90*   +2.51
  257.  AMEX OIL INDEX    ....  256.49   254.69   256.02*   -0.43
  258. 07/30/93   New highs and lows: NYSE: 98-36  AMEX: 27-20  NASDAQ: 120-53
  259.            Alt-X NY for NYSE chart and Alt-X DJ for DJIA chart
  260.  
  261.  
  262.  
  263.    Stocks declined Friday on Wall Street, but the Dow Jones industrial
  264. average exaggerated the extent of the decline.  The Dow fell 27.95 to close
  265. at 3539.47.  Declines led advances by a slim 1008-925 margin on the New York
  266. Stock Exchange.  Adjusted volume was 250,380,700 shares.
  267.    The NASDAQ compositeRindex was down 2.54 to 704.70, due in part to a
  268. 5-point tumble in Microsoft, to 74.  Advances led declines on NASDAQ,
  269. 1437-1286, in volume of 255,657,750 shares.
  270.    The Wilshire 5000 fell $14.942 billion to $4,443.280 billion.
  271.    Microsoft was downgraded from Merrill Lynch.  Late  Thursday,  the  company
  272. said  it  expects continumd downward pressure on its software prices in fiscal
  273. yeav 1994 because of competitors' steep price cuts.
  274.    UAL was up 5 to 144. It posted better-than-expected second-quarter earnings
  275. of 54 cents a share Thursday, and was subsequently upgraded by Salomon Bros.
  276.    General  Motors  was  up  1  to  48  1/2  after  a rating upgrade from S.G.
  277. Warburg.  GM reported improved second-quarter results Thursday.
  278.    3M was down 3 3/4 to 105 after reporting second-quarter earnings of $1.51 a
  279. share, up from $1.45 a year ago but slightly off expectations of $1.52.
  280.    Merck was up 1/8 to 30 5/8. The Wall Street Journal said Merck's  agreement
  281. to merge with Medco Containment Services is not expected to trigger aggressive
  282. scrutiny  by  the Clinton administration because the deal is nearly certain to
  283. intensify price competition amone drug makers.
  284.    The Dow theoretical intraday high and low Friday: 3581.11; 3515.72.
  285.   Ron Doran, director of institutional trading at C.L. King &  Associates  in
  286. Albany,  N.Y., said the currency ``turmoil in Europe'' sparked a sharp rise in
  287. gold prices, which ``could fuel possible inflationary pressure.''
  288.    The August contract for gold soared  9.20 to $407 an ounce  -  its highest
  289. level since January 1991.
  290.    Nevertheless, profit-taking hit selected mining issues, particularly silver
  291. mining stocks.  Sunshine Mining was down 1/8 to 3 3/8 and Coeur d'Alene fell
  292. 1/2 to 23 1/4.
  293.    RJR Nabisco Holdings eased 1/8 to 5. On Thursday, it reported second-quarter
  294. earnings of 6 cents a share compared with 7 cents a year ago.
  295.    Disney was down 1 1/8 to 37 1/2 after  an  analyst  said  that  theme  park
  296. attendance in 1992 was indirectly aided by abnormally low air fares.
  297.     A.L.  Labs tumbled 9 to 14 5/8 after a long trading halt was  lifted.  The
  298. drug  company,  which  earns a substantial part of its revenues overseas, said
  299. that 1993 earnings from continuing operations will  probably  trail  those  of
  300. 1992, due in part to foreign currency weakness.
  301.    Placer Dome was up 3/8 to 22 1/8 in active trading, as gold and silver
  302. prices rallied in response to turmoil in European currency markets.
  303.    Aetna was fell 1 5/8 to 58 3/8. It posted second-quarter net income of
  304. $1.32 a share, topping estimates of about $1.11 a share.
  305.    Granite Construction fell 3/4 to 17 1/4 after it said that fourth-quarter
  306. net income will trail expectations.
  307.    Brooke Group fell 1 3/8 to 3 3/4 after negative coverage of chairman
  308. Bennett LeBow in the Wall Street Journal.
  309.  
  310.  
  311.  
  312.  
  313.  
  314.  
  315.  
  316.  
  317.  
  318.  
  319.  
  320.  
  321.  
  322.  
  323.                                EASTMAN KODAK
  324.                             (Alt-X EK for chart)
  325.  
  326.               7/30/93 52-Wk-Rng FY/Q  EPS93  EPS94 PE94 NxtQtr LyQtr
  327. Eastman Kodak   53.62   56-39   12/3   3.70   4.60 11.4  **.** **.** EK
  328.  
  329. 1.  Second-quarter earnings of $1.13 vs. $1.11 a year ago were higher than
  330. some analysts' $1.10 estimate and consensus forecast of $1.06.
  331.  
  332. 2.  Second-quarter earnings included a $0.04-per-share charge for the early
  333. retirement of debt.
  334.  
  335. 3.  A $79-million positive operating profit swing in the information group
  336. was responsible for the stronger-than-anticipated quarter.
  337.  
  338. Kodak's second-quarter operating profits (including the chemicals group,
  339. which is scheduled to spin off at year end) rose $75 million to $823
  340. million.  The positive comparison was essentially due to a $79-million
  341. swing in the information group's profits from a loss of $31 million a year
  342. ago to a $48 million profit.  Film volume was essentially flat in the
  343. quarter, which resulted in a 2% decline in imaging group profits.  Chemical
  344. group sales and operating profits rose 6%.  The performance of the health
  345. group was disappointing.  Sales rose 5%, while operating profits were off
  346. 2%.  Higher research and development spending on ethical drugs, increased
  347. promotional spending to launch Bayer Select, and some sluggishness in sales
  348. reflecting concern over healthcare spending hurt the earnings comparison.
  349. On balance, analysts were encouraged by the quarter since it demonstrated
  350. Kodak's cost cutting efforts are beginning to impact the bottom line.  This
  351. was particularly evident in the information group, where profits rebounded
  352. $79 million on a 5% sales decline.  Analysts believe that further cost
  353. cutting and more disciplined utilization of cash flow should be the two key
  354. elements of Kodak's turnaround effort.
  355.  
  356. In the past, management has indicated Kodak's capital expenditures should
  357. be aligned more closely with depreciation.  In 1992, Kodak's capital
  358. expenditures equaled $2.09 billion versus $1.39 billion in depreciation.
  359. This latter number excludes amortization of $146 million.  For the first
  360. half of 1993, Kodak's capital expenditures were $739 million versus $1016
  361. million last year.  Depreciation was $553 million versus $585 million a
  362. year ago.  In 1993, capital expenditures should approximate $1.6 billion
  363. versus depreciation of $1.3 billion.  The excess cash generated by the
  364. reduction in capital expenditures will be utilized to repay debt.
  365.  
  366.  
  367.  
  368.  
  369.  
  370.  
  371.  
  372.  
  373.  
  374.  
  375.  
  376.  
  377.  
  378.  
  379.  
  380.  
  381.                         WESTINGHOUSE ELECTRIC CORPORATION
  382.                               (Alt-X WX for chart)
  383.  
  384.               7/30/93 52-Wk-Rng FY/Q  EPS92  EPS93 PE93 NxtQtr LyQtr
  385. Westinghouse    15.75   17-9    12/3   0.93   0.90 17.9   0.20  0.22
  386.  
  387. 1)  Analysts continue to rate Westinghouse shares market
  388. underperformers.  Second quarter earnings declined 31% to $0.20 versus
  389. $0.29.  Weak order trends in the defense and environmental services
  390. areas, coupled with a sluggish economy, underlie the earnings
  391. revisions.  Analysts expect a third quarter comparison of $0.20 versus
  392. $0.22.
  393.  
  394. 2)  In the quarter, only three business units posted earnings gains:
  395. Industrial repair services, Power generation, and Thermo-King.  Industrial
  396. benefitted from a depressed comparison and reduced costs, while Power
  397. generation also had lower costs.  Interestingly, all three units recorded
  398. declining sales.
  399.  
  400. 3)  Good progress was made on selling off financial services assets in the
  401. quarter.  Westinghouse ended the quarter with net assets of $2.04 billion
  402. in this area, and outstanding committments of $523 million.  During the
  403. quarter, it is estimated that parent company net debt rose modestly.
  404.  
  405.  
  406.  
  407.  
  408.  
  409.  
  410.                              AMERICAN EXPRESS
  411.                           (Alt-X AXP for chart)
  412.  
  413.               7/30/93 52-Wk-Rng FY/Q  EPS93  EPS94 PE94 NxtQtr LyQtr
  414. American Expr   32.63   34-20   12/3   2.70   3.00 11.4   0.67 -0.45
  415.  
  416.              Q1          Q2           Q3           Q4
  417.             XXX         XXX          XXX          XXX
  418.  
  419. 1994                                                            3.00
  420. 1993       0.49A        0.83A        0.67         0.71          2.70
  421. 1992       0.51A        0.63A       (0.45)A       0.15A         0.83
  422.  
  423. * Raise 1994 to $3.00 from $2.60 and raise this year's expectations to
  424. $2.70 from $2.40.
  425.  
  426. * Second quarter earnings beat analysts' expectations by $0.21, and reported
  427. earnings of $0.83 vs. $0.63 advanced 34% and were the company's best ever.
  428.  
  429. * Stock is now selling at 11.5 to 12 times 1994 estimate.
  430.  
  431. 1.)  Second quarter earnings of $0.83 were better across the board than
  432. expected.  TRS earned $234 million vs. $124 million a year ago, a
  433. somewhat better earnings performance than we had expected on sharply lower
  434. loss provisioning and reduced operating expenses.  Revenues as expected
  435. were down slightly on a continued reduced cardmember base and sharply lower
  436. merchant discount fees.  Shearson-Lehman brokers earned $121.5 million,
  437. though only $95 million of this is attributed to the portion of the company
  438. (Lehman Brothers) which will remain with American Express following the
  439. previously announced sale of Shearson to Smith Barney.
  440.  
  441. 2.) There is no doubt that the new management has had a beneficial impact
  442. on the company and its stock price.  While recent quarters have been
  443. adversely impacted by special charges, asset quality issues, and rising
  444. uncertainty this quarter contained nothing extraordinarily unusual, though
  445. analysts caution against annualizing second quarter growth in assessing the
  446. company's earnings power going forward.  First, $0.05 per share of the
  447. $0.83 reflects earnings of operations which will be sold.  Secondly, TRS
  448. earnings are now benefiting from a decline in reserves as the company
  449. reduces its provision for losses while non-performers at Optima have
  450. charged off and declined significantly from extremely high levels.  Thus
  451. TRS' strongest seasonal quarter are usually the second and third quarter
  452. IDS posted an extremely strong quarter with earnings gains at 23%.
  453.  
  454.  
  455.  
  456.  
  457.  
  458.  
  459.  
  460.  
  461.  
  462.  
  463.  
  464.  
  465.  
  466.  
  467.  
  468.  
  469.                         GENERAL MOTORS CORPORATION
  470.                            (Alt-X GM for chart)
  471.  
  472.               7/30/93 52-Wk-Rng FY/Q  EPS93  EPS94 PE94 NxtQtr LyQtr
  473. General Motor   48.50   49-28   12/3   1.25   4.00 11.8  -0.50 -1.86 GM
  474.  
  475. 52 Wk           EPS                   P/E              Ind.
  476. Range     1992    1993E   1994E      1993    1994      Div.    Yield
  477. =====     ====    =====   =====      ====    ====      ====    =====
  478. $49-$29   -3.02   $1.25   $4.00       37.6X   11.8X    $0.80     1.7%
  479.  
  480. *  Increasing in 1993 estimate to $1.25 from $1.00.
  481. *  No change in 1994 estimate or market performer rating.
  482. *  Good 2Q results, but generally in line with our expectations.
  483.  
  484. GM REPORTED SECOND QUARTER RESULTS OF $0.92 PROFIT VERSUS $0.22 LOSS A YEAR
  485. AGO.  Results were essentially in line with street consensus of $0.86.
  486. Second quarter results were clean with no unusual items.  Analysts have
  487. increased their 1993 estimate to $1.25 per share from $1.00.  The increase
  488. reflects slightly higher variable profit levels for North American vehicle
  489. sales.  Cost reduction efforts in North America automotive (NAO) was the key
  490. element driving GM's operating improvement. The North American Automotive
  491. operation continues to move in the right direction, albeit from a depressed
  492. base.  THe key concerns with NAO remain future products, potential
  493. market-share vulnerability, and an entrenched UAW.  Little improvement is
  494. expected in Europe in the intermediate term.  A more positive outlook in
  495. these areas could lead analysts to take a more aggressive view on the stock.
  496.  
  497. SHARP TURN IN OPERATING PROFITS TO $977 MILLION IN SECOND QUARTER FROM $304
  498. MILLION A YEAR AGO.  Total revenues increased 2.8% to $32.9 billion and
  499. automotive related revenues increased 1.8% to $29.4 billion.  A 3.5%
  500. decline in volume was more than offset by a 5.4% increase in pricing
  501. (revenue per unit).  Total gross margin (pre pension expense) increased to
  502. 17.2% from 15.1% a year ago.  In the automotive segment, gross margin
  503. increased to 16.4% from 14.1% a year ago.  The improvement reflected cost
  504. reduction efforts in North America.  Retail incentives declined to $850 per
  505. vehicle from $1,030 a year ago and $940 in the first quarter.  Fleet sales
  506. also declined (27% of total U.S. sales versus 31% a year ago), as GM
  507. continued to curtail sales to daily rental car companies.  Largely
  508. reflecting the declining fleet activity, GM's market share dropped to 34.6%
  509. in 2Q versus 35.1% a year ago.
  510.  
  511. TURNAROUND IN NORTH AMERICAN AUTOMOTIVE DRIVES YEAR OVER YEAR IMPROVEMENT.
  512. GM reported a net loss in NAO of $95 million versus a $761 million loss a
  513. year ago.  Somewhat surprisingly, International automotive results improved
  514. ($368 million profit versus a $284m profit a year ago), with weaker, but
  515. still profitable European results more than offset by strength in South
  516. America (primarily Brazil).  Results in GM's non-automotive subsidiaries
  517. (EDS, Hughes, and GMAC) were essentially in line with expectations.
  518.  
  519. POSITIVE CASH FLOW IN SECOND QUARTER.  Cash balances increased to $9.1
  520. billion from $8.4 billion in the first quarter.  GM's debt to capital ratio
  521. was flat at 55.8% versus first quarter levels.  A key issue remains the
  522. magnitude of GM's unfounded pension liability, which stood at $14.0 billion
  523. at yearend 1992 (versus $10.6 billion in 1991).  GM indicated, without
  524. specifics, that it plans to make significant contributions to the pension
  525. fund over the next six years.  Pension expenses are running slightly ahead
  526. of our projections, with $2.5 billion likely in 1993 versus our prior $2.3
  527. billion estimate and $2.0 billion in 1992.
  528.  
  529. 1993 OUTLOOK BY SEGMENT.  Analysts' 1993 estimates of $1.25 per share are
  530. consistent with GM's NAO doing slightly better than their targeted break-
  531. even EBIT goal.  Net income by segment forecast for 1993 follows: NAO
  532. automotive ($1.3 billion loss vs $4.9 billion loss in 1992); Int'l automotive
  533. ($900 million profit vs $1.2 billion a year ago); GMAC ($1.0 billion profit
  534. vs $1.2 billion); and EDS and Hughes ($1.6 billion profit vs $1.3 billion).
  535.  
  536.  
  537.  
  538.  
  539.  
  540.  
  541.  
  542.  
  543.  
  544.  
  545.  
  546.  
  547.  
  548.  
  549.  
  550.  
  551.  
  552.  
  553.  
  554.  
  555.                                UNION CARBIDE
  556.                             (Alt-X UK for chart)
  557.  
  558.               7/30/93 52-Wk-Rng FY/Q  EPS93  EPS94 PE94 NxtQtr LyQtr
  559. Union Carbide   18.75   20-12   12/3   0.90   1.25 15.0   0.21  0.18 UK
  560.  
  561. 1.  2Q EARNINGS OF $0.24 WERE BETTER THAN ANALYSTS' ESTIMATES largely due to
  562. higher income from companies in which Carbide had an equity position and due to
  563. lower "other expense" and lower depreciation.  EBITD from core operations was
  564. actually lower than expected by $11 million.  In aggregate a roughly $7 million
  565. pretax loss from an asset sale was largely offset by unusually low depreciation
  566. and interest expense.  Carbide expects these last two items to revert to higher
  567. levels in the second half of 1993 compared to the second quarter levels.
  568.  
  569. 2.  The recently completed sale of the silicons business will have a net- net
  570. dilutive effect of $0.03-$0.04 per share each quarter compared to the first and
  571. second quarters of 1993.  While that business earned very little in last year's
  572. first half, it has been a very good contributor year to date, thus next year's
  573. first half will have a tougher comparison year over year.
  574.  
  575. 3.  Core business trends remain weak contrary to the tone of today's Wall
  576. Street Journal article.  New capacity additions will likely keep margins
  577. depressed. For its part, Carbide expects to add roughly 100 million pounds per
  578. year (partly ethylene) capacity in Quebec by early 1994.  Formosa's 530 million
  579. pounds per year ethylene glycol and 450 million pounds per year HDPE plants
  580. start up in the next few weeks followed next year by 1.5 billion ethylene and a
  581. 500 million pound LLDPE plant.
  582.  
  583. 4.  Cash flow is trending a bit below budget.  Year to date operations have
  584. been cash negative to the tune of $50-$60 million  Capital spending will likely
  585. run $10 million below budget this year at $350 million, but next year's
  586. spending is likely to be $400-$425 million (vs. our $400 million earlier
  587. estimate).  1995 spending will likely exceed 1994 levels as spending for the
  588. Kuwait mega project starts.  SHARES OUTSTANDING CONTINUE TO DRIFT UPWARDS TO
  589. 155 MILLION BY THE END OF SECOND QUARTER 1993.
  590.  
  591. 5.  WHERE IS THE GOOD NEWS?  FIXED COST CONTINUES TO DRIFT DOWNWARDS.  SG&A
  592. plus R&D was $7 million below year ago in the first half (full year 1992 was
  593. $34 million below 1991; second half 1992 was $2 million below year ago).
  594. Interest expense is down $56 million is the first half of 1993 vs. year ago;
  595. will be expected to be $17 million lower in the second half of 1993 vs. year
  596. ago.  MARGINS IN POLYETHYLENE AND ETHYLENE GLYCOL HAVE LITTLE OR NO ROOM LEFT
  597. TO FALL.
  598.  
  599. VALUATION
  600. Multiple              UK      DOW   LYO    CUE(1) S&P500
  601.  
  602. 1994 EBITD            6.0     7.0   13.0     7.1      NA
  603. 1993 Gross Cash Flow  8.9     7.9   29.4     6.2     9.0
  604. Normalized EBITD      4.3     4.8    3.9     3.3      NA
  605. 1994 P/E             15.0    19.9   88.2      NM    14.9
  606. Yield,%               4.0     4.3    5.1     0.0     3.0
  607. (1) Hanson has bid to acquire this company.
  608.  
  609.  
  610.  
  611.  
  612.  
  613.                              EXXON CORPORATION
  614.                            (Alt-X XON for chart)
  615.  
  616.               7/30/93 52-Wk-Rng FY/Q  EPS93  EPS94 PE94 NxtQtr LyQtr
  617. Exxon Corp.     65.63   69-57   12/3   4.00   4.75 13.7  **.** **.**
  618.  
  619. 1.  Exxon reported second quarter net per share of $.98, up from $.73 last
  620. year.  Earnings included $210 million in non-recurring tax credits and
  621. gains on asset sales.  Excluding these results, adjusted net income is $.83
  622. versus a similarly adjusted result in last year's second quarter of $.71
  623. per share.  While analysts routinely strip out of reported earnings
  624. these identified one-time gains, it is worth noting that in Exxon's case,
  625. the company has had small to moderate non-recurring gains in nine out of
  626. the past ten quarters and only one small non-recurring loss.  Overall,
  627. Exxon has had a net cumulative contribution to earnings of $.70 per share
  628. from so-called non-recurring items since the beginning of 1991.  This would
  629. seem to indicate a conservative accounting approach and a higher quality of
  630. earnings than would be the case for several of its competitors.
  631.  
  632. 2.  There were no significant surprises contained in Exxon's second-quarter
  633. release.  Foreign exploration/production earnings were impacted by a large
  634. decline in European gas sales related to a warmer than normal second
  635. quarter.  Second-quarter demand always declines from the first but it was
  636. much sharper than usual this year.  In addition, sales/earnings were
  637. modestly and negatively impacted by deferral of liftings of U.K. North Sea
  638. oil until the third quarter (revenues and earnings are booked as oil is
  639. sold, not produced).  These two items resulted in foreign
  640. exploration/production income below normal.  Foreign refining/marketing
  641. earnings and margins were stronger than projected, with conditions
  642. in the Far East quite good.  Results in the U.S. petroleum segments
  643. were as expected.
  644.  
  645. 3.  In the category of Other Operations, Exxon's earnings in Hong Kong
  646. Power continued strong and to show good growth ($59 million for the quarter
  647. versus $51 million last year).  But coal and minerals earnings were hurt by
  648. lower coal production and falling copper prices.
  649.  
  650. 4.  Looking ahead, Exxon's earnings will be helped by a build-up in domestic
  651. oil production later this year, and analysts have raised their estimate for
  652. full-year foreign refining/marketing.  The latter reflects a strong second
  653. quarter and a likelihood that this segment may benefit from the recent
  654. decline in oil prices.  On the other hand, oil prices have been weak and
  655. analysts have lowered their full-year estimate leading to a reduced earnings
  656. expectation for Exxon's exploration/production sector.
  657.  
  658. 5.  Capital and exploration expenditures were marginally higher than last
  659. year's second quarter at $2.1 billion and for the first half were some 7%
  660. below last year at $3.7 billion.  Exxon should be in balance this year on its
  661. cash flow and asset sales versus capital expenditures and dividends but look
  662. for the company to generate significant free cash flow in 1994 and 1995.
  663. This makes analysts highly confident of a dividend increase later this year
  664. or early 1994.
  665.  
  666.  
  667.  
  668.  
  669.                                CHEVRON CORP.
  670.                           (Alt-X CHV for chart)
  671.  
  672.               7/30/93 52-Wk-Rng FY/Q  EPS93  EPS94 PE94 NxtQtr LyQtr
  673. Chevron Corp.   88.38   90-66   12/3   5.70   6.40 13.7  **.** **.** CHV
  674.  
  675. 1.  Chevron reported second-quarter net per share from operations of $1.62,
  676. a 63% increase over last year's $.99 per share.  Chevron also took a one-
  677. time net charge of $1.47 per share in the second quarter, bringing reported
  678. net per share to $.15.  Earnings from operations were marked by strong
  679. increases in all petroleum segments relative to a year ago; cost-cutting
  680. and higher U.S. gas prices were the principal causes.
  681. Exploration/production results were basically unchanged relative to the
  682. first quarter while worldwide refining/marketing results were higher (U.S.
  683. earnings were lower, but this was more than offset by higher foreign
  684. results).  Chemicals and minerals weakened compared to the first quarter
  685. while corporate expenses were lower.  In all, earnings were generally as
  686. expected in form but were a touch better in magnitude.  This was Chevron's
  687. third consecutive quarter of very strong operating results.
  688.  
  689. 3.  As mentioned, the company also had a one-time net charge of $1.47 per
  690. share in the second quarter.  This had basically been preannounced a few
  691. months ago when Chevron released its domestic refining/marketing
  692. restructuring plan.  The key element in the net charge was a $552 million
  693. item related to the restructuring of its U.S. refining/marketing system,
  694. primarily due to the writedown to estimated realizable value of the two
  695. refineries slated for sale (Philadelphia and Port Arthur), as well as
  696. anticipated losses on the sale of LIFO inventories connected with the two
  697. refineries.  There were several other items which more or less offset each
  698. other.  Importantly, the cash effect of the net charge was basically nil.
  699. And Chevron actually received some $642 million in proceeds from asset
  700. sales during the quarter, with Ortho the dominant one.
  701.  
  702. 4.  Chevron indicated that Tengiz production (its joint venture in
  703. Kazakhstan) was essentially breakeven in the second quarter and that Tengiz
  704. should be contributing to profits beginning in the third quarter as
  705. production volumes pick up.
  706.  
  707. 5.  It also indicated that it was distributing information packets on the
  708. two domestic refineries being offered for sale and that it hoped to close
  709. off bids by year-end 1993.  No indication was given as to hoped-for
  710. proceeds, but the size of the writedown indicated above is probably a good
  711. sign that proceeds will be modestly sized.
  712.  
  713. 6.  Current trends include a weakening of crude oil prices, but natural gas
  714. prices continue strong.  Marketing margins have improved significantly
  715. since the end of the second quarter; it appears that, at least so far, the
  716. industry has been able to hold onto a fair amount of the crude oil price
  717. decline at retail levels.  If this continues, it could provide an
  718. unexpected bulge in third-quarter refining/marketing earnings.
  719.  
  720. 7.  Chevron continues to impress with strong operating results and cost-
  721. cutting efforts.  Its business mix--with large contributions from domestic
  722. gas, California refining/marketing, Far East exposure through Caltex--is
  723. very favorable in today's environment.  The Chevron story continues to be a
  724. strong and improving one.
  725.  
  726.  
  727.  
  728.  
  729.