╩εφ·■φΩ≥≤≡α

╨█═╩╚ ┬█┴╚╨└▐╥ ╥╨└┼╩╥╬╨╚▐ ─┬╚╞┼═╚▀

╚φΓσ±≥ε≡√ Γ±σ σ∙σ µΣ≤≥ ε≥ ∩≡αΓΦ≥σδⁿ±≥Γα Γφ ≥φεΘ Φ ≡σαδΦ±≥Φ≈φεΘ ∩≡επ≡α∞∞√ ΣσΘ±≥ΓΦΘ

└φΣ≡σΘ ═√≡ΩεΓ

═└╫└╦╬ πεΣα ∩ε ≤µσ ≤±≥αφεΓΦΓ°σΘ±  ≥≡αΣΦ÷ΦΦ ετφα∞σφεΓαδε±ⁿ εßΓαδε∞ ⌠Φφαφ±εΓ√⌡ ≡√φΩεΓ. ┼±δΦ Γ ∩≡ε°δε∞ πεΣ≤ ²≥ε ß√δα ╚φΣεφστΦ , ≥ε φα ²≥ε≥ ≡ατ Ω≡ΦτΦ± φα≈αδ±  Γ ┴≡ατΦδΦΦ Φ ß√±≥≡ε ≡α±∩≡ε±≥≡αφΦδ±  φα Γ±■ ╦α≥Φφ±Ω≤■ └∞σ≡ΦΩ≤. ╧αΣσφΦσ ⌠εφΣεΓ√⌡ ΦφΣσΩ±εΓ ┴≡ατΦδΦΦ, ╠σΩ±ΦΩΦ, └≡πσφ≥Φφ√ Φ Σ≡≤πΦ⌡ ±≥≡αφ ²≥επε ≡σπΦεφα ±ε±≥αΓΦδε ε≥ 5 Σε 23%. ╥αΩεσ ≡ατΓΦ≥Φσ ±εß√≥ΦΘ Γ√τΓαδε ε≥≥εΩ ±≡σΣ±≥Γ ΦφΓσ±≥ε≡εΓ ± ²≥επε ≡√φΩα. ┬ ε≥Σσδⁿφ√σ ΣφΦ εß·σ∞ Γ√ΓεΣΦ∞√⌡ ΦφΓσ±≥Φ÷ΦΘ Σε±≥Φπαδ 2 ∞δ≡Σ. Σεδδ. ╩≡ΦτΦ± ≥αΩµσ τα≥≡εφ≤δ ≡√φΩΦ ╤╪└ Φ ┼Γ≡ε∩√. ╚φΣσΩ± ─ε≤-─µεφ±α Φ±∩√≥αδ ∩αΣσφΦσ ßεδσσ ≈σ∞ φα 5%. ┬ ²≥εΘ ±Φ≥≤α÷ΦΦ Γδα±≥Φ ┴≡ατΦδΦΦ Γ√φ≤µΣσφ√ ß√δΦ ≡α±°Φ≡Φ≥ⁿ ∩α≡α∞σ≥≡√ Γαδ■≥φεπε Ωε≡ΦΣε≡α Σδ  φα÷ΦεφαδⁿφεΘ Γαδ■≥√, ± 13 ∩ε 19  φΓα≡  ≡σαδ ∩εΣσ°σΓσδ φα 25%. ─σΓαδⁿΓα÷Φ  ≡σαδα Γ√τΓαδα ≡ε±≥ Ωε≥Φ≡εΓεΩ φα ⌠εφΣεΓε∞ ≡√φΩσ, ∩αΣσφΦσ ÷σφ φα αΩ÷ΦΦ ß√δε ∩≡Φε±≥αφεΓδσφε, α τα≥σ∞ φα≈αδ±  Φ⌡ ≡ε±≥, Γ ≡στ≤δⁿ≥α≥σ ≈σπε ± φα≈αδα πεΣα ⌠εφΣεΓ√Θ ΦφΣσΩ± ┴≡ατΦδΦΦ ∩ε≥ µσδσδ ßεδσσ ≈σ∞ φα 8%. ╬ΣφαΩε φσ±≥αßΦδⁿφε±≥ⁿ φα ≡√φΩα⌡ ∩≡εΣεδµασ≥ ±ε⌡≡αφ ≥ⁿ± , Φ ²≥ε, Γετ∞εµφε, ≥εδⁿΩε φα≈αδε ε≈σ≡σΣφεπε ΓΦ≥Ωα ∞Φ≡εΓεπε ⌠Φφαφ±εΓεπε Ω≡ΦτΦ±α, ∩ε±δσΣ±≥ΓΦ  Ωε≥ε≡επε ∞επ≤≥ φα∩≡ ∞≤■ τα≥≡εφ≤≥ⁿ Φ ╤╪└, Σε ±Φ⌡ ∩ε≡ φΦΩαΩ φσ Φ±∩√≥αΓ°Φσ Ω≡ΦτΦ±φ√⌡  ΓδσφΦΘ. ─αφφ√σ ∩≡ε°δεπε πεΣα ∩εΩατ√Γα■≥, ≈≥ε ≥σ∞∩√ ≡ε±≥α ∩≡ε∞√°δσφφεπε ∩≡εΦτΓεΣ±≥Γα ╤╪└ ±ε±≥αΓΦδΦ 1,9%. ─δ  ╤╪└ ╦α≥Φφ±Ωα  └∞σ≡ΦΩα  Γδ σ≥±  Γαµφ√∞ ²Ωεφε∞Φ≈σ±ΩΦ∞ ∩α≡≥φσ≡ε∞, φα Σεδ■ Ωε≥ε≡επε ∩≡Φ⌡εΣΦ≥±  20% ²Ω±∩ε≡≥α ╤╪└ Φ ßεδσσ 50% Ω≡σΣΦ≥εΓ, Γ√Σαφφ√⌡ ≡ατΓΦΓα■∙Φ∞±  ±≥≡αφα∞.

─≡≤πΦ∞ Γαµφ√∞ ±εß√≥Φσ∞ φα≈αδα πεΣα ±≥αδα ∩≡σ∞ⁿσ≡α φεΓεΘ Γαδ■≥√ - σΓ≡ε. ╤ ±α∞επε φα≈αδα σ∞≤ ε≥ΓεΣΦ≥±  ≡εδⁿ ε±φεΓφεπε ΩεφΩ≤≡σφ≥α Σεδδα≡α φα ∞Φ≡εΓ√⌡ ⌠Φφαφ±εΓ√⌡ ≡√φΩα⌡. ╠φεπΦσ ²Ω±∩σ≡≥√ ±≈Φ≥α■≥, ≈≥ε Γ φσΣαδσΩε∞ ß≤Σ≤∙σ∞ σΓ≡ε ∩ε≥σ±φΦ≥ Σεδδα≡. ┬ φα±≥ε ∙σσ µσ Γ≡σ∞  σΓ≡ε ²≥ε ∩≡σµΣσ Γ±σπε εß·σΩ≥ Σδ  ±∩σΩ≤δ ÷ΦΘ, ≡√φεΩ φεΓεΘ Γαδ■≥√ ß≤Σσ≥ Σε±≥α≥ε≈φε ΣδΦ≥σδⁿφεσ Γ≡σ∞  ∩εΣΓσ≡µσφ Ω≡α≥Ωε±≡ε≈φ√∞ Γτδσ≥α∞ Φ ∩αΣσφΦ ∞. ═α≈αΓ ± ε≥∞σ≥ΩΦ 1,1668, Ω≤≡± σΓ≡ε φα εµΦΣαφΦ ⌡ Γ√≡ε± Σε 1,1825, α τα≥σ∞ ε∩≤±≥Φδ±  Σε 1,15 Σεδδα≡α. ┴δΦµαΘ°Φσ ∩εδπεΣα-πεΣ σΓ≡ε Γ≡ Σ δΦ ß≤Σσ≥ αΩ≥ΦΓφε ≥σ±φΦ≥ⁿ Σεδδα≡. ╬φ ß≤Σσ≥ φα⌡εΣΦ≥ⁿ±  Γ ΣΦα∩ατεφσ 1,14-1,2. ╧≡σµΣσ Γ±σπε ²≥ε ε∩≡σΣσδ σ≥±  ≈Φ±≥ε ≥σ⌡φΦ≈σ±ΩΦ∞Φ ∩≡Φ≈Φφα∞Φ, ±Γ ταφφ√∞Φ ± ΓΓσΣσφΦσ∞ φεΓεΘ Γαδ■≥√, α ≥αΩµσ ≥σ∞, ≈≥ε α∞σ≡ΦΩαφ±Ωα  ²Ωεφε∞ΦΩα ∩ε-∩≡σµφσ∞≤ Σσ∞εφ±≥≡Φ≡≤σ≥ ∩≡σΦ∞≤∙σ±≥Γα ∩σ≡σΣ Γ±σ∞Φ ε±≥αδⁿφ√∞Φ.

─Φφα∞ΦΩα ≡α±∩≡ε±≥≡αφσφΦ  σΓ≡ε Γ ╨ε±±ΦΦ ±Γ ταφα ∩≡σΦ∞≤∙σ±≥Γσφφε ± Γφσ°φσ≥ε≡πεΓεΘ Σσ ≥σδⁿφε±≥ⁿ■, ≥ε σ±≥ⁿ ταΓΦ±Φ≥ ε≥ ≥επε, φα±ΩεδⁿΩε ß√±≥≡ε ≡ε±±ΦΘ±ΩΦσ Φ∞∩ε≡≥σ≡√ Φ ²Ω±∩ε≡≥σ≡√ ß≤Σ≤≥ ∩σ≡σ⌡εΣΦ≥ⁿ φα ≡α±≈σ≥√ ∩ε Ωεφ≥≡αΩ≥α∞ Γ σΓ≡ε. ▌≥ε≥ ∩≡ε÷σ±± ß≤Σσ≥ ∩≡ε⌡εΣΦ≥ⁿ ∩δαΓφε Φ ∩ε±≥σ∩σφφε. ╠σ±≥ε σΓ≡ε φα ≡ε±±ΦΘ±Ωε∞ ≡√φΩσ ß≤Σσ≥ ≥αΩεσ µσ, ΩαΩ Φ ∞α≡ΩΦ ├σ≡∞αφΦΦ.

╨ε±±ΦΘ±ΩΦΘ ⌠εφΣεΓ√Θ ≡√φεΩ ε≥≡σαπΦ≡εΓαδ φα Ω≡ΦτΦ± Γ ┴≡ατΦδΦΦ ∩αΣσφΦσ∞ ±≥εΦ∞ε±≥Φ αΩ÷ΦΘ. ╨εßΩΦσ ∩≡ΦτφαΩΦ ∩εΓ√°σφΦ  Ω≤≡±α αΩ÷ΦΘ Γ ∩σ≡Γ√σ ΣφΦ φεΓεπε πεΣα τα⌡δσßφ≤δΦ±ⁿ Γ Γεδφσ ß≡ατΦδⁿ±Ωεπε Ω≡ΦτΦ±α. ╚φΣσΩ± ╨╥╤ τα ≈σ≥√≡σ Σφ  ≤∩αδ ßεδσσ ≈σ∞ φα 12% Φ Γ φα±≥ε ∙σσ Γ≡σ∞  φα⌡εΣΦ≥±  φα ²≥ε∞ µσ ≤≡εΓφσ. ╚ ²≥ε ∩≡Φ ≥ε∞, ≈≥ε δΦΩΓΦΣφε±≥ⁿ Φ ÷σφεΓ√σ ≤≡εΓφΦ φα±≥εδⁿΩε φΦτΩΦ, ≈≥ε, Ωαταδε±ⁿ, ∩αΣα≥ⁿ Σαδⁿ°σ ≤µσ φσΩ≤Σα. ┬±σ, Ω≥ε ⌡ε≥σδ, Γ√ΓσδΦ ± ²≥επε ≡√φΩα ΣσφⁿπΦ ≤µσ ΣαΓφε. ╤≡σΣφσΣφσΓφ√σ εß·σ∞√ ≥ε≡πεΓ φα ≡√φΩσ φα⌡εΣ ≥±  Γ ΣΦα∩ατεφσ ε≥ 1,5 Σε 3 ∞δφ. Σεδδ. Φ Σσ≡µα≥±  φα ²≥ε∞ ≤≡εΓφσ ∩ ≥√Θ ∞σ± ÷. ┬ ±δ≤≈ασ ΣαδⁿφσΘ°σπε ≤⌡≤Σ°σφΦ  ±Φ≥≤α÷ΦΦ φα ∞Φ≡εΓ√⌡ ⌠Φφαφ±εΓ√⌡ ≡√φΩα⌡ ±≥εΦ∞ε±≥ⁿ αΩ÷ΦΘ Γ ε≈σ≡σΣφεΘ ≡ατ ∞εµσ≥ Σε±≥Φπφ≤≥ⁿ ∞ΦφΦ∞≤∞α. ═εΓ√σ δΦ∞Φ≥√, σ±δΦ εφΦ Φ ß√δΦ ε≥Ω≡√≥√ Γ Ωεφ÷σ ∩≡ε°δεπε πεΣα, ∩≡Φ φ√φσ°φσΘ ±Φ≥≤α÷ΦΦ Γ≡ Σ δΦ ΣεΘΣ≤≥ Σε ╨ε±±ΦΦ.

═α≈αδε πεΣα ≡ε±±ΦΘ±ΩΦΘ ⌠Φφαφ±εΓ√Θ ≡√φεΩ Γ±≥≡σ≥Φδ ± ≥σ∞ µσ π≡≤τε∞ ∩≡εßδσ∞, Ωε≥ε≡√σ ∩≡ε ΓΦδΦ±ⁿ ≤ φσπε Γε Γ≥ε≡εΘ ∩εδεΓΦφσ ∩≡ε°δεπε πεΣα. ▌≥ε ∩≡σµΣσ Γ±σπε ∩≡εßδσ∞α ≡ε±±ΦΘ±ΩΦ⌡ ΣεδπεΓ, ΩαΩ Γφσ°φΦ⌡, ≥αΩ Φ Γφ≤≥≡σφφΦ⌡. 29 ΣσΩαß≡  1998 π. Φ±≥σΩ ±≡εΩ ≤∩δα≥√ ∩ε Σεδπα∞ ╦εφΣεφ±Ωε∞≤ Ωδ≤ß≤ 362 ∞δ≡Σ. Σεδδ. (εßδΦπα÷ΦΦ PRINs). ╧δα≥σµ φσ ±Σσδαφ. ┬∞σ±≥ε ²≥επε ∩≡σΣδεµσφε ≡σ±≥≡≤Ω≥≤≡Φ≡εΓα≥ⁿ Σεδπ. ╬≥Γσ≥ε∞ ß√δε ∩εφΦµσφΦσ ∞σµΣ≤φα≡εΣφ√∞ απσφ≥±≥Γε∞ Fitch IBCA ≡σΘ≥Φφπα εßδΦπα÷ΦΘ Σε ≤≡εΓφ  DD, ≈≥ε, ∩ε ±≤≥Φ, ≡αΓφε±Φδⁿφε Σσ⌠εδ≥≤ Φ ≤π≡ετσ ≥≡σßεΓαφΦ  φσ∞σΣδσφφεπε ∩επα°σφΦ  Γ±σπε Σεδπα Γ ∩εδφε∞ εß·σ∞σ, α ²≥ε 32 ∞δ≡Σ., ≈≥ε ∩≡Φ πεΣεΓε∞ ß■Σµσ≥σ Γ 20 ∞δ≡Σ. Σεδδ. ετφα≈αδε ß√ εß· ΓδσφΦσ ╨ε±±ΦΦ ±≥≡αφεΘ-ßαφΩ≡ε≥ε∞. ╬ΣφαΩε ≤π≡ετα φσ ß√δα Φ±∩εδφσφα ΓΓΦΣ≤ ≥επε, ≈≥ε ±α∞Φ Ω≡σΣΦ≥ε≡√ φσ ταΦφ≥σ≡σ±εΓαφ√ Γ ≥αΩε∞ ≡ατΓΦ≥ΦΦ ±εß√≥ΦΘ - 83% Φτ φΦ⌡ Γ√±ΩαταδΦ±ⁿ τα ∩σ≡σπεΓε≡√ Φ ≥εδⁿΩε 4% - τα εß· ΓδσφΦσ Σσ⌠εδ≥α. ╨ατΓΦ≥Φσ ±εß√≥ΦΘ ∩ε ±÷σφα≡Φ■ Σσ⌠εδ≥α ετφα≈αδε φα ±α∞ε∞ Σσδσ Σδ  Φφε±≥≡αφφ√⌡ ΦφΓσ±≥ε≡εΓ, ≡Φ±Ωφ≤Γ°Φ⌡ ΓδεµΦ≥ⁿ±  Γ ≡ε±±ΦΘ±ΩΦσ ß≤∞απΦ, σ∙σ ßεδⁿ°Φσ ∩ε≥σ≡Φ.

═α ≡√φΩσ ΣεδπεΓ ╨ε±±ΦΦ, φε∞ΦφΦ≡εΓαφφ√⌡ Γ Φφε±≥≡αφφεΘ Γαδ■≥σ, ±Φ≥≤α÷Φ  Γ φα±≥ε ∙σσ Γ≡σ∞  Γ√πδ ΣΦ≥ ±δσΣ≤■∙Φ∞ εß≡ατε∞. ╨√φΩΦ ΣεδπεΓ ╦εφΣεφ±Ωε∞≤ Φ ╧α≡Φµ±Ωε∞≤ Ωδ≤ßα∞ ∩≡αΩ≥Φ≈σ±ΩΦ φσ ≡αßε≥α■≥, ∩ε φΦ∞ ΓσΣ≤≥±  Φ ß≤Σ≤≥ Γσ±≥Φ±ⁿ ∩σ≡σπεΓε≡√ ε ∩εδφεΘ δΦßε ≈α±≥Φ≈φεΘ ≡σ±≥≡≤Ω≥≤≡Φτα÷ΦΦ. ╚φ≥σ≡σ±σφ ≥ε≥ ⌠αΩ≥, ≈≥ε ±ε ±≥ε≡εφ√ Ω≡σΣΦ≥ε≡εΓ ∩ε ΓΦδα±ⁿ Φφ⌠ε≡∞α÷Φ  ε Γετ∞εµφε∞ ±∩Φ±αφΦΦ ≈α±≥Φ ²≥επε Σεδπα. ╥αΩ, ╚╥└╨-╥└╤╤ ±ε ±±√δΩεΘ φα Φ±≥ε≈φΦΩ Γ ING Barings ±εεß∙Φδ ε ≥ε∞, ≈≥ε τα∩αΣφ√σ ΦφΓσ±≥ε≡√ ∩≡Φφ÷Φ∩Φαδⁿφε πε≥εΓ√ φα ±∩Φ±αφΦσ ∞ΦφΦ∞≤∞ 50% Γφσ°φσπε Σεδπα ╨ε±±ΦΦ. ╧≡Φ ²≥ε∞ ±≡εΩ ∩σ≡σπεΓε≡εΓ ╨ε±±ΦΦ ± ╠┬╘, α τα≥σ∞ ± ╧α≡Φµ±ΩΦ∞ Φ ╦εφΣεφ±ΩΦ∞ Ωδ≤ßα∞Φ ≤±≥αφεΓδσφ Γ ΣΓα πεΣα, α Γ 2001 π. Γετ∞εµφ√ ²∞Φ±±ΦΦ φεΓ√⌡ εßδΦπα÷ΦΘ. ╙≡εΓσφⁿ ≡Φ±Ωα ²≥Φ⌡ ß≤∞απ ε÷σφΦΓασ≥±  φα ≤≡εΓφσ 20%, ≈≥ε ±≈Φ≥ασ≥±  Σε±≥α≥ε≈φε φΦτΩΦ∞. ╬ΣφαΩε Γ φα±≥ε ∙σσ Γ≡σ∞  ≤≡εΓσφⁿ Ωε≥Φ≡εΓεΩ ∩ε ²≥Φ∞ Σεδπα∞ φα⌡εΣΦ≥±  Γ Φφ≥σ≡Γαδσ 6-10% φε∞Φφαδα ± Σε⌡εΣφε±≥ⁿ■ Ω ∩επα°σφΦ■ Γ ∩≡σΣσδα⌡ ε≥ 40 Σε 65% πεΣεΓ√⌡.

╨√φεΩ σΓ≡εεßδΦπα÷ΦΘ - ²≥ε ß≤∞απΦ,  Γδ ■∙Φσ±  ≈Φ±≥ε ≡ε±±ΦΘ±ΩΦ∞ Σεδπε∞, Γ√∩≤∙σφφ√σ Γ εß≡α∙σφΦσ Γ 1996-1998 ππ. ╙≡εΓσφⁿ ÷σφ φα⌡εΣΦ≥±  Γ ≡αΘεφσ 25-30% φε∞Φφαδα ± Σε⌡εΣφε±≥ⁿ■ 45-55% πεΣεΓ√⌡. 25  φΓα≡  1999 π. ß√δ ε±≤∙σ±≥Γδσφ ∩δα≥σµ ∩≡ε÷σφ≥εΓ ∩ε 7- Φ 20-δσ≥φΦ∞ εßδΦπα÷Φ ∞ Γ ≡ατ∞σ≡σ 320,5 ∞δφ. Σεδδ., ≥σ∞ ±α∞√∞ ∩≡εΣσ∞εφ±≥≡Φ≡εΓαφ√ φα∞σ≡σφΦ  ∩≡αΓΦ≥σδⁿ±≥Γα ╨ε±±ΦΦ ∩≡εΓεΣΦ≥ⁿ ±ΓεσΓ≡σ∞σφφε ≥σΩ≤∙Φσ ∩δα≥σµΦ ∩ε ²≥Φ∞ ß≤∞απα∞.

╨√φεΩ εßδΦπα÷ΦΘ Γφ≤≥≡σφφσπε Γαδ■≥φεπε ταΘ∞α (╬┬┬╟). ┬±σπε εß≡α∙ασ≥±  5 ±σ≡ΦΘ ╬┬┬╟ ±ε ±≡εΩα∞Φ ∩επα°σφΦ  ε≥ 1999 π. (3-  ±σ≡Φ ) Σε 2011 π. (7-  ±σ≡Φ ). ╓σφ√ Γ±σ⌡ ±σ≡ΦΘ, Ω≡ε∞σ ≥≡σ≥ⁿσΘ, φα⌡εΣ ≥±  Γ Φφ≥σ≡Γαδσ ε≥ 6 Σε 9%. ╓σφα ≥≡σ≥ⁿσΘ ±σ≡ΦΦ - 35-38%, ∩≡Φ ²≥ε∞ σ∙σ Γ ±σ≡σΣΦφσ  φΓα≡  σσ ÷σφα ß√δα 23-26% φε∞Φφαδα. ─ε⌡εΣφε±≥ⁿ ∩ε ²≥Φ∞ ß≤∞απα∞ δσµΦ≥ Γ ΣΦα∩ατεφσ ε≥ 45 Σε 81% πεΣεΓ√⌡ ∩ε ±σ≡Φ ∞ ± 7-Θ ∩ε 4-■ Φ εΩεδε 800% πεΣεΓ√⌡ ∩ε ß≤∞απα∞ 3-Θ ±σ≡ΦΦ. ╨ε±≥ ÷σφ ∩ε ≥≡σ≥ⁿσΘ ±σ≡ΦΦ Γ ßεδⁿ°σΘ ±≥σ∩σφΦ ß√δ εß≤±δεΓδσφ Φφ⌠ε≡∞α÷ΦσΘ ε ∩≡σΣ±≥ε ∙Φ⌡ ∩δα≥σµα⌡ ∩≡ε÷σφ≥εΓ ∩ε σΓ≡εεßδΦπα÷Φ ∞ Φ ε≥Ωατσ ε≥ ±≡ε≈φε±≥Φ Γ√∩δα≥ ΣεδπεΓ ╦εφΣεφ±Ωε∞≤ Ωδ≤ß≤. ┬∞σ±≥σ ± ≥σ∞ ≤≡εΓσφⁿ Σε⌡εΣφε±≥σΘ ∩ε ≥≡σ≥ⁿσΘ ±σ≡ΦΦ ∩ε-∩≡σµφσ∞≤ πεΓε≡Φ≥ εß ε≥±≤≥±≥ΓΦΦ Γσ≡√ ±ε ±≥ε≡εφ√ ΦφΓσ±≥ε≡εΓ Γ ±∩ε±εßφε±≥ⁿ ╨ε±±ΦΦ Γ ßδΦµαΘ°σΘ ∩σ≡±∩σΩ≥ΦΓσ ∩επα°α≥ⁿ ±ΓεΦ ΣεδπΦ. ╤δσΣ≤σ≥ ≥αΩµσ ε≥∞σ≥Φ≥ⁿ, ≈≥ε ≡√φεΩ ╬┬┬╟, ΩαΩ Φ ≡√φεΩ σΓ≡εεßδΦπα÷ΦΘ, φσ ∩εΣΓσ≡παδ±  Σε φα±≥ε ∙σπε Γ≡σ∞σφΦ ∩≡Φφ≤ΣΦ≥σδⁿφεΘ ≡σ±≥≡≤Ω≥≤≡Φτα÷ΦΦ Φ ≥σΩ≤∙Φσ ∩δα≥σµΦ Γ√∩εδφ δΦ±ⁿ ßστ ταΣσ≡µσΩ. ┼µσπεΣφα  φαπ≡≤τΩα ∩ε ∩≡ε÷σφ≥α∞ φα ≡√φΩσ ╬┬┬╟ ±ε±≥αΓδ σ≥ εΩεδε 330 ∞δφ. Σεδδ., α εß·σ∞ ∩επα°σφΦ  Γ 1999 π. - 1,32 ∞δ≡Σ. Σεδδ., ≈≥ε φσ  Γδ σ≥±  φσ∩ε±ΦδⁿφεΘ ±≤∞∞εΘ. ╙≈Φ≥√Γα  Γετ∞εµφε±≥ⁿ ±Ω≤∩ΩΦ ±α∞Φ∞ ²∞Φ≥σφ≥ε∞ ²≥Φ⌡ ß≤∞απ, ∩≡αΓΦ≥σδⁿ±≥Γ≤ φσ≥ φΦΩαΩεπε ≡στεφα ≡≤°Φ≥ⁿ ε≈σ≡σΣφεΘ ≡√φεΩ ÷σφφ√⌡ ß≤∞απ.

┬φ≤≥≡σφφΦΘ ≡√φεΩ ΣεδπεΓ ∩≡σΣ±≥αΓδσφ ∩σ≈αδⁿφε τφα∞σφΦ≥√∞ ≡√φΩε∞ ├╩╬-╬╘╟ Φ ≡√φΩε∞ εßδΦπα÷ΦΘ πε±≤Σα≡±≥Γσφφεπε ±ßσ≡σπα≥σδⁿφεπε ταΘ∞α (╬├╤╟). ╧ε∩√≥Ωα ΓετεßφεΓΦ≥ⁿ ≥ε≡πΦ ∩ε ├╩╬-╬╘╟ φσ Γ√τΓαδα ²φ≥≤τΦατ∞α ≤ ΦφΓσ±≥ε≡εΓ - εß·σ∞ ≥ε≡πεΓ Γ ∩σ≡Γ√Θ Σσφⁿ ±ε±≥αΓΦδ 1,3 ∞δφ. ≡≤ß. ▌≥ε∞≤ Γ φσ∞αδεΘ ±≥σ∩σφΦ ±∩ε±εß±≥ΓεΓαδε επ≡αφΦ≈σφΦσ ±ε ±≥ε≡εφ√ ╓┴ ╨╘ φα ≤≡εΓσφⁿ Σε⌡εΣφε±≥Φ (φσ ßεδσσ 120% πεΣεΓ√⌡), ∩ε Ωε≥ε≡ε∞≤ ∞εµφε ß√δε ∩εΩ≤∩α≥ⁿ ß≤∞απΦ. ┬ ΣαδⁿφσΘ°σ∞ ε±εßεΘ αΩ≥ΦΓφε±≥Φ φα ²≥ε∞ ≡√φΩσ φσ φαßδ■Σαδε±ⁿ, Φ σπε ∩σ≡±∩σΩ≥ΦΓ√ Γ√πδ Σ ≥ ΣεΓεδⁿφε ≥≤∞αφφ√∞Φ Γ ±Γ τΦ ± ≥σ∞, ≈≥ε ∩εΩα ≡αφε πεΓε≡Φ≥ⁿ ε Γε±±≥αφεΓδσφΦΦ ΣεΓσ≡Φ  ΦφΓσ±≥ε≡εΓ Ω πε±≤Σα≡±≥Γσφφ√∞ ΣεδπεΓ√∞ εß τα≥σδⁿ±≥Γα∞. ╥σ∞ ßεδσσ Γ√πδ ΣΦ≥ ±≥≡αφφεΘ ταΣσ≡µΩα Γ√∩δα≥ ΣσφσµφεΘ ≈α±≥Φ ≡σ±≥≡≤Ω≥≤≡ΦτΦ≡εΓαφφεπε Σεδπα (3,3% ±≤∞∞√ Σεδπα) ≥σ∞ ΦφΓσ±≥ε≡α∞, Ωε≥ε≡√σ ≤µσ ε⌠Φ÷Φαδⁿφε ∩≡εΓσδΦ φεΓα÷Φ■. ╤δσΣ≤σ≥ ≥αΩµσ ±Ωατα≥ⁿ ε ≥ε∞, ≈≥ε ßεδⁿ°α  ≈α±≥ⁿ φσ≡στΦΣσφ≥εΓ ±Σαδα±ⁿ Φ ßεδⁿ°σ φσ ε±∩α≡ΦΓασ≥ ⌠ε≡∞≤δ≤ ≡σ±≥≡≤Ω≥≤≡Φτα÷ΦΦ ΣεδπεΓ ∩ε ├╩╬-╬╘╟.

╨√φεΩ ╬├╤╟. ╓σφ√ φα ß≤∞απΦ δσµα≥ Γ Φφ≥σ≡Γαδσ ε≥ 85 Σε 110% Γ ταΓΦ±Φ∞ε±≥Φ ε≥ ±≡εΩα ∩επα°σφΦ  Φ ±≡εΩα ßδΦµαΘ°Φ⌡ Ω≤∩εφφ√⌡ Γ√∩δα≥. ╓σφ√ Γ√°δΦ φα ΣεΩ≡ΦτΦ±φ√Θ ≤≡εΓσφⁿ. ╨√φεΩ Σε±≥α≥ε≈φε δΦΩΓΦΣσφ, Φ Ω φσ∞≤ Γ√±εΩ Φφ≥σ≡σ± ΦφΓσ±≥ε≡εΓ. ▌≥ε φσ Γ ∩ε±δσΣφ■■ ε≈σ≡σΣⁿ ±Γ ταφε ± ≥σ∞, ≈≥ε Σαφφ√σ ß≤∞απΦ Γ√∩≤±ΩαδΦ±ⁿ Σδ  ΦφΓσ±≥Φ÷ΦΘ ⌠ΦτΦ≈σ±ΩΦ⌡ δΦ÷ Φ Φ∞σ■≥ φαδΦ≈φ≤■ ⌠ε≡∞≤. ─ε ±Φ⌡ ∩ε≡ Γ±σ, ≈≥ε Ωα±αδε±ⁿ εß τα≥σδⁿ±≥Γ ∩σ≡σΣ ⌠ΦτΦ≈σ±ΩΦ∞Φ δΦ÷α∞Φ φα ≡√φΩα⌡ πε±≤Σα≡±≥Γσφφ√⌡ ß≤∞απ, ±≥≡επε Γ√∩εδφ δε±ⁿ πε±≤Σα≡±≥Γε∞. ╧ε±δσΣφΦσ ≥αΩΦσ Γ√∩δα≥√ ╠Φφ⌠Φφ ∩≡εΦτΓσδ 19  φΓα≡  φα ±≤∞∞≤ 112,29 ∞δφ. ≡≤ß. ∩ε ├╩╬ ±σ≡ΦΦ 21113 Φ Ω≤∩εφα∞ ΣΓ≤⌡ ±σ≡ΦΘ ╬╘╟.

┬αδ■≥φ√Θ ≡√φεΩ ∩ε±δσ ≤±Ωε≡σφφεπε ≡ε±≥α Ω≤≡±α Σεδδα≡α Γ φα≈αδσ πεΣα ∩ε±δσΣφΦσ ΣΓσ φσΣσδΦ Ωεδσßαδ±  εΩεδε ε≥∞σ≥ΩΦ 23 ≡≤ßδ  τα Σεδδα≡. ╤≥αßΦδΦτα÷Φ  Ω≤≡±α Γ√τΓαφα Γ ε±φεΓφε∞ ≤±ΦδΦ ∞Φ ╓σφ≥≡αδⁿφεπε ┴αφΩα, Ωε≥ε≡√Θ ≤ΓσδΦ≈Φδ εß τα≥σδⁿφ≤■ ∩≡εΣαµ≤ Γαδ■≥φεΘ Γ√≡≤≈ΩΦ Σδ  ²Ω±∩ε≡≥σ≡εΓ Σε 75% Φ, Ω≡ε∞σ ≥επε, ±α∞ αΩ≥ΦΓφε ≤≈α±≥ΓεΓαδ Γ ≥ε≡πα⌡, ∩εΩατ√Γα  ±∩ε±εßφε±≥ⁿ Σε±≥α≥ε≈φε ≥Γσ≡Σε ≤Σσ≡µΦΓα≥ⁿ Ω≤≡± Σεδδα≡α Γ ∩σ≡ΦεΣ ∩σ≡σπεΓε≡εΓ ± ╠┬╘ Φ ∩≡ε÷σΣ≤≡√ ∩≡ε⌡εµΣσφΦ  ß■Σµσ≥α ≈σ≡στ ─≤∞≤. ┬ε∩≡ε± ≥εδⁿΩε Γ εΣφε∞ - φαΣεδπε δΦ σπε ⌡Γα≥Φ≥? ╥σ∞ ßεδσσ ≈≥ε Γ φα±≥ε ∙σσ Γ≡σ∞  ≥σφΣσφ÷Φ  ≡ε±≥α Ω≤≡±α τα πεΣ ε÷σφΦΓασ≥±  Γ ∩≡σΣσδα⌡ 150-200%. ┼µσΣφσΓφ√Θ εß·σ∞ ≥ε≡πεΓ Σε±≥Φπαδ 190 ∞δφ. Σεδδ. ═α≈αδε ≥ε≡πεΓ ∩ε σΓ≡ε φα ╠╠┬┴ φσ ±≥αδε ±εß√≥Φσ∞ φα Γαδ■≥φε∞ ≡√φΩσ. ╬ß·σ∞√ ε∩σ≡α÷ΦΘ τα ∩≡ε°σΣ°Φσ ΣφΦ ß√δΦ φστφα≈Φ≥σδⁿφ√∞Φ, α Γ ε≥Σσδⁿφ√σ ΣφΦ φσ ß√δε τα⌠ΦΩ±Φ≡εΓαφε φΦ εΣφεΘ ±ΣσδΩΦ.

╨√φεΩ εßδΦπα÷ΦΘ ┴αφΩα ╨ε±±ΦΦ φσ ∩εδ≤≈ασ≥ ΣαδⁿφσΘ°σπε ≡ατΓΦ≥Φ  ≥ε δΦ Φτ-τα ≥επε, ≈≥ε ß√δε εß≡α∙σφΦσ ∩≡εΩ≤≡α≥≤≡√ ∩ε ∩εΓεΣ≤ Φ⌡ ταΩεφφε±≥Φ, ≥ε δΦ Φτ-τα ≥επε, ≈≥ε ┴αφΩ ╨ε±±ΦΦ ⌡ε≈σ≥ ±ε±≡σΣε≥ε≈Φ≥ⁿ Γ±σ ±Γεσ ΓφΦ∞αφΦσ φα πε±≤Σα≡±≥Γσφφ√⌡ εßδΦπα÷Φ ⌡. ┬ ≡στ≤δⁿ≥α≥σ φα ≡√φΩσ ε±≥αδε±ⁿ Γ±σπε ΣΓα Γ√∩≤±Ωα, Σε⌡εΣφε±≥ⁿ Ωε≥ε≡√⌡ φα⌡εΣΦ≥±  Γ ≡αΘεφσ 30% πεΣεΓ√⌡. ╥αΩΦ∞ εß≡ατε∞, φσ ≡α±Ω≡≤≥ΦΓ ≡√φεΩ ├╩╬-╬╘╟, Σσφσµφ√σ Γδα±≥Φ ∩≡αΩ≥Φ≈σ±ΩΦ δΦ°α■≥ ≡√φεΩ ≥επε ⌠Φφαφ±εΓεπε Φφ±≥≡≤∞σφ≥α Σδ  ∩εΣΣσ≡µαφΦ  Ω≡α≥Ωε±≡ε≈φεΘ ≡≤ßδσΓεΘ δΦΩΓΦΣφε±≥Φ, Ωε≥ε≡√Θ ⌡≤Σε-ßσΣφε ±δ≤µΦδ Σσδ≤, Σ≡≤πΦ⌡ ∩≡ε±≥ε φσ≥.

┬σΩ±σδⁿφ√Θ ≡√φεΩ ∩ε ±ΓεσΘ ∩≡Φ≡εΣσ φσ ∞εµσ≥ Γ√∩εδφ ≥ⁿ ²≥≤ ≡εδⁿ, φσ±∞ε≥≡  φα ≥ε ≈≥ε ΦφΓσ±≥ε≡√ ±≈Φ≥α■≥ ΓσΩ±σδ  ╤ßσ≡ßαφΩα, "├ατ∩≡ε∞α", ├ατ∩≡ε∞ßαφΩα Φ φσΩε≥ε≡√σ Σ≡≤πΦσ ßεδσσ φαΣσµφ√∞Φ Φφ±≥≡≤∞σφ≥α∞Φ, ≈σ∞ πε±≤Σα≡±≥Γσφφ√σ ΣεδπεΓ√σ εß τα≥σδⁿ±≥Γα. ╤∩≡ε± φα ΓσΩ±σδ  Γ√°σ≤Ωαταφφ√⌡ ²∞Φ≥σφ≥εΓ Γ  φΓα≡σ Γ√≡ε±, ≈≥ε ε≥≡ατΦδε±ⁿ φα ≤≡εΓφ ⌡ Φ⌡ Σε⌡εΣφε±≥Φ. ─ε⌡εΣφε±≥ⁿ ΓσΩ±σδσΘ ╤ßσ≡ßαφΩα φα⌡εΣΦ≥±  Γ ΣΦα∩ατεφσ 50-55% πεΣεΓ√⌡, Σε⌡εΣφε±≥ⁿ ΓσΩ±σδσΘ "├ατ∩≡ε∞α" Γ  φΓα≡σ ≤∩αδα ∩ε ≥≡σ⌡∞σ± ≈φ√∞ ß≤∞απα∞ Σε 70-75% πεΣεΓ√⌡ ±ε 100-105% πεΣεΓ√⌡, ∩εδ≤πεΣεΓ√σ ß≤∞απΦ ≥ε≡π≤■≥±  ± Σε⌡εΣφε±≥ⁿ■ 105-110% πεΣεΓ√⌡.

┬ ÷σδε∞ ±Φ≥≤α÷Φ  φα ⌠Φφαφ±εΓ√⌡ ≡√φΩα⌡ φσ ∩≡σ≥σ≡∩σδα Ωα≡ΣΦφαδⁿφ√⌡ Φτ∞σφσφΦΘ. ╧ε-∩≡σµφσ∞≤ Φ∞σσ≥ ∞σ±≥ε ∩εΣαΓδ ■∙σσ ∩≡σΦ∞≤∙σ±≥Γε Γαδ■≥φεπε ≡√φΩα - ∩≡Φ ≥σ∞∩α⌡ ≡ε±≥α Σεδδα≡α Γ 150-200% πεΣεΓ√⌡ Σ≡≤πΦσ ≡√φΩΦ ∩≡ε±≥ε ε≥Σ√⌡α■≥. ┴■Σµσ≥ Σε ±Φ⌡ ∩ε≡ φσ ∩≡Φφ ≥, φε, φσ ≤±∩σΓ ≡εΣΦ≥ⁿ± , εφ ≤µσ ∩ε φσΩε≥ε≡√∞ ∩α≡α∞σ≥≡α∞ (Φφ⌠δ ÷Φ , Ω≤≡±εΓ√σ ε≡Φσφ≥Φ≡√) Γ√πδ ΣΦ≥ ∞αδε≡σαδⁿφ√∞. ╧σ≡σπεΓε≡√ ± Ω≡σΣΦ≥ε≡α∞Φ φα⌡εΣ ≥±  Γ φα≈αδⁿφεΘ ±≥αΣΦΦ, Φ ²≥ε≥ ∩≡ε÷σ±± ß≤Σσ≥ ≥ µσδ√∞ Φ ΣδΦ≥σδⁿφ√∞. ╬µΦΣασ∞επε ≡στ≤δⁿ≥α≥α ²≥Φ⌡ ∩σ≡σπεΓε≡εΓ (ΩαΩ, Γ∩≡ε≈σ∞, Φ φεΓ√⌡ Σσφσπ Φ ΦφΓσ±≥Φ÷ΦΘ) φσ ß≤Σσ≥ Σε ≥σ⌡ ∩ε≡, ∩εΩα ∩≡αΓΦ≥σδⁿ±≥Γε φσ ∩≡σΣ±≥αΓΦ≥ ±ΩεδⁿΩε-φΦß≤Σⁿ Γφ ≥φ≤■ Φ ≡σαδΦ±≥Φ≈φ≤■ ∩≡επ≡α∞∞≤ ±ΓεΦ⌡ ΣσΘ±≥ΓΦΘ.

(╤) "═├-╧εδΦ≥²Ωεφε∞Φ " (═├╧), ²δσΩ≥≡εφφα  Γσ≡±Φ  ∩≡ΦδεµσφΦ  Ω "═├" (▌┬═├╧). ═ε∞σ≡ 002 (24) ε≥ 02 ⌠σΓ≡αδ  1999 π., Γ≥ε≡φΦΩ. ╧εδε±α 2. ╧σ≡σ∩σ≈α≥Ωα τα ≡≤ßσµε∞ Σε∩≤±Ωασ≥±  ∩ε ±επδα°σφΦ■ ± ≡σΣαΩ÷ΦσΘ. ╤±√δΩα φα "═├╧" Φ ▌┬═├╧ εß τα≥σδⁿφα. ╤∩≡αΓΩΦ ∩ε αΣ≡σ±≤ evng@ng.ru