home *** CD-ROM | disk | FTP | other *** search
/ Monster Media 1994 #1 / monster.zip / monster / MAGAZINE / DJ123193.ZIP / MRK.TXT < prev    next >
Text File  |  1993-11-30  |  4KB  |  72 lines
  1.                                    MERCK
  2.  
  3.                                  10/19/93
  4.  
  5.              10/18/93 52-Wk-Rng FY/Q  EPS93  EPS94 PE94 NxtQtr LyQtr
  6. Merck & Co.     32.25   47-28   12/4   2.37   2.55 12.6   0.60  0.53 MRK
  7.  
  8.  
  9. Merck & Co.'s reported third-quarter earnings from continuing operations of
  10. $0.62 per share versus $0.55 a year ago, slightly higher than consensus and
  11. our estimate of $0.60-$0.61.  Analysts have fine-tuned our fourth-quarter
  12. estimate upward $0.01 to $0.60 (up 13%), bringing the full year number to
  13. $2.37, an 11.7% increase versus a year ago. Key points are as follows:
  14.  
  15. 1.  Third-quarter sales increased 3% to $2.54 billion, including a negative
  16. 3% impact from foreign exchange, a 6% increase in volume, and no change in
  17. price. (Excluding the Calgon Water divestiture in June 1993, revenues grew
  18. 6% during the quarter.)   Strong product performances included Zocor (up
  19. 42% to $235 million), Prilosec (up 100% to %195 million), and animal health
  20. (up 20% to $245 million).
  21.  
  22. 2.  The third-quarter-specific decline in sales of major products,
  23. including Vasotec (down 4%), Primaxin (down 7%), and Pepcid (down 8%), was
  24. related to tough comparisons resulting from price increases (at the end of
  25. the third quarter 1992 and second quarter 1993).  This, combined with
  26. reduced sales for older off-patent products, resulted in total sales growth
  27. of only 3% (to $2.54 billion) during the quarter.  This was offset in large
  28. part, however, by reduced discretionary spending  (the pretax margin was
  29. 39.5%) and a lower than expected tax rate of 29.9%.  With a recovery in
  30. Vasotec, Primaxin, and Pepcid (as buying patterns normalize) and the
  31. continued improvement in the net margin (25.1% vs. 23.6% a year ago), we
  32. expect sales to increase 4.7% to $2.72 billion in the fourth quarter and
  33. earnings to grow 13.2% to $0.60.
  34.  
  35. 3.  Analysts are maintaining estimates of $2.55 (up 7.6%) and $2.75 (up 7.6%)
  36. for 1994 and 1995, respectively, based on continuing operations, supported
  37. by 6.6% and 6.1% revenue growth and continued cost-cutting, including
  38. gradual headcount reduction (by attrition only) and the streamlining of
  39. manufacturing.  Merck's announced restructuring should result in
  40. approximately $140 million in savings in the near-to-intermediate term.
  41. These estimates also include a 1%-2% increase in tax rate (due to recent
  42. statutory changes), reduced interest income, and the slow-down in share
  43. repurchase.
  44.  
  45. 3.  Not included in the 1994 and 1995 estimates is the dilution from the
  46. Merck-Medco merger.  Assuming an interest expense of $66 million on the
  47. $2.4 billion debt incurred, newly issued 112 million Merck shares, and
  48. about $135 million goodwill expense per year, anticipate an 8%-9%
  49. dilution in 1994, 4%-5% dilution in 1995, and breakeven in 1996.  Thus,
  50. completion of the Merck-Medco acquisition, which is still expected before
  51. yearend (Merck-Medco responded to SEC on October 8 and barring any further
  52. requests, should release the proxy in the next two weeks, followed by the
  53. submission of the FTC's request in early November), should result in
  54. earnings dilution to $2.38 in 1994, essentially flat with 1993.
  55.  
  56. 4.  Also not included in these estimates is the transfer of products
  57. licensed from Astra to the Astra-Merck joint venture beginning in 1995.
  58. Although the transfer of almost $1 billion in revenues of products from
  59. Merck's revenue line will be offset by several factors, (including
  60. discretionary spending savings, discontinued royalty payments of
  61. approximately 10%, joint-venture profits recorded as net other, and
  62. interest income earned on the estimated $750-$800 million payment to Merck
  63. by Astra to buy into the joint venture), we estimate a net impact of a
  64. negative $40-$60 million to Merck's earnings ($0.03-$0.05 per share) in
  65. 1995.
  66.  
  67. The stock currently trades at 13.1 times and 12.2 times estimated 1993 and
  68. 1994 earnings, at a premium to its 9.1 compound three-year growth rate but
  69. well below the S&P 500 multiple.  At current levels, analysts believe the
  70. stock to be fairly valued and continue to rate it a market performer.
  71.  
  72.